六家光伏龙头，前三季度合起来亏了约 250 亿元。

通威一家就是 67.59 亿。天合说行业已经走到"U 型周期的尾部"，晶澳说 2027 年国内需求可能还要略降。

看到这个数字，多数人的第一反应是价格战打得太狠。但如果只这么理解，会看错接下来的事。

亏的是折旧，不是差价

一条硅料产线从投产那天起，折旧就开始了。它不管你有没有订单，也不管你卖什么价。

所以产能一旦建成，成本就变成了固定项。开工率不到一半，每吨分摊的折旧反而更重。

今年 1 到 9 月，国内新增装机 110.83GW，同比下降 54%。组件产量 310GW，同比下降 22.31%。

这两个数字放在一起，有意思的地方就出来了。装机掉了一半多，产量只掉了两成。

说明什么？说明谁都没停。大家都在用减产保份额，而不是退出。

减产保份额这个动作，短期看是理性的，长期看是把亏损摊薄到更长的时间里。因为产线还在，折旧还在，人还在。

真正的出清不是减产，是关厂。

组件价格已经跌到没有腾挪空间

10 月那一周，一线大厂报价 0.72 到 0.75 元一瓦，二线货源 0.66 到 0.68 元。

2023 年初，这个数字还在 1.9 元左右。

三年时间，跌掉七成。全行业都在这个价位上做，意味着价格已经不能作为竞争手段了，因为它已经贴到现金成本线上。

再往下打，卖一片亏一片，谁都不会这么干。

出清已经在发生，只是不在报表上

2025 年以来，已有超过 50 家光伏企业申请破产或清算。从玻璃到电池组件，尾部企业在陆续退出。

头部的动作是另一套。通威在推进对丽豪清能的整合，TCL 中环完成对一道新能源的控股权收购，还把部分产能切到了 BC 路线。

一边是小厂清算，一边是大厂并表。这两件事同时发生，才是出清的真实样子。

破产是退出，并购也是退出，只不过退出的主体不一样：前者是企业消失，后者是产能换个主人继续活着。

下一轮比的不是毛利率

现在还有一个变量没被充分讨论：2027 年 1 月起强制性能耗国标执行。

多晶硅的综合电耗要求，拟从 60 千瓦时每公斤收到 49，新建项目从 53 收到 37。

这个门槛不看你的售价，只看你的电表。电耗高的产线不是不能卖，是开一天亏一天。

也就是说，接下来的行业排序，不取决于谁的产品卖得贵，而取决于谁的产线在低开工率下还能撑住现金流。

亏 250 亿这件事，账面看是价格的问题。往深一层，是过去三年建的产能，现在开始计折旧了。

产能可以一夜建成，折旧要摊十年。